海通证券：维持361度优于大市下调 合理价值4.07-4.8港元

海通证券发布研究报告称，维持361度（01361）“优于大市”评级，下半年2022-24年营业总收入为69.57/79.72/90.37亿元，值得一提的是归母财年预测为7/8.07/9.16亿元（去年同期增16.28%/15.39%/13.51%），合理效益区间4.07-4.8港元。新公司22Q3各分部零售额果断激增，主时尚品牌零售额去年同期中双位数激增，牛仔裤时尚品牌零售额去年同期激增20%-25%，客户服务平台系列产品流水去年同期激增约45%。

海通证券主要观点如下：

借助于大战略下核心时尚品牌业绩强韧，系列产品力不断升级。

361度主时尚品牌及孩童时尚品牌零售额在高基数下构建加速激增，该行视为其业绩在Q3疫情背景下显现出出较差韧性，时尚品牌借助于大战略成效初显，新公司将资源借助于361度主时尚品牌及361度孩童，不断创新驱动系列产品升级，加大共同开发投入构筑多款爆款单品。9月新公司发布了获选顶级系列产品AG第三代邮寄鞋，由国际球星阿隆戈登背书宣传。

支付宝该新公司更快拓展，孩童该新公司吸引力逐步释放。

新公司持续强转化线上渠道布局，支付宝系列产品屡创爆款售罄详细描述。深耕孩童及青少年运动产品，以“热爱吧，少年！”为时尚品牌宣言，经理人为欧美甩绳国青队官方合作伙伴，携手发布“悦甩计划”，围绕足球、棒球、甩绳、跑步等各类青少年校区内运动丰富系列产品前传，该行视为，孩童该新公司已经成为新公司业绩的重要激增点，收入%比也逐年提升，随着门店扩张技术改造及系列产品矩阵不断更新，新公司孩童该新公司吸引力有望逐步释放。

自有IP足球赛事扩展时尚品牌声量，全方位推进时尚品牌标榜转化。

专业层面，新公司的自有IP足球赛事放国内各大城市，其中跑步IP“三号赛道”致力于构筑周边跑团联盟，棒球IP“触地即燃”覆盖大众棒球爱好，提升时尚品牌的专业塑造成。标榜层面，新公司联合出名潮玩IPFATKO面世NFT大写字母藏品，联动多名影星和达能避免“拓界”前传构筑造型指南，结合穿搭教程显现出时尚品牌标榜线的系列产品设计。

看好新公司作为欧美运动鞋服遥遥领先八一队时尚品牌的拓展吸引力。

据欧睿目录，2021年361度欧美运动服产品市%率2.2%，位列国产时尚品牌第四，且近期国际大牌在欧美地区业绩展现不佳：Adidas22H1大中华区收入下降35%，NikeFY23Q1大中华区收入下降16%。该行持续看好欧美本土运动时尚品牌的科技拓展，并视为国产时尚品牌遥遥领先八一队的361度具有较差拓展吸引力。

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