东方证券：给予润丰股份套现评级，目标价位89.18元

2022-01-18东方证券的股份有限子公司万里扬对润丰的股份开展分析并公开发表了分析报告《亚洲地区提出申请不停歇，华南地区制剂闯世界》，本报告对润丰的股份计算出来买进评分，认为其目的价格为89.18元，当前股价为72.4元，预期上涨幅度为23.18%。

润丰的股份(301035)

两大观点

润丰的股份是国内稀缺的在世界上化布局的非专利药剂制剂龙头跨国公司，在亚洲地区持有自力制剂电子产品销售控制能力，把握在世界上农化技术创新极低价值该集，今后茁壮空间大：

在世界上领先的开发成本竞争力：子公司开发成本竞争力体现在生产商和通路两个多方面。在生产商端，中华民族完整极低效的药剂供应链赋予子公司先天开发成本绝对优势，子公司作为中华民族农化装运第一也具有更强的履共约控制能力。通路端的开发成本绝对优势更为突出，一多方面子公司基于自身丰富且电子产品力强的提出申请证储存量，通过提出申请闭馆专利权的作法让亚洲地区农化同行径自己导流。另一多方面，子公司在 70 多个国家的跨国公司，在十分复杂国际性环境下营造了极低效对政府和精细化政府独立机构控制能力，know-how 很强。通路端的开发成本绝对优势赋予了子公司低毛利极低所得极低周转的特点；无需追求极低毛利率，而是以闭馆合作伙伴的作法来改善流速。正因如此各行各业获客开发成本慢慢改善必需烧钱买流速的大环境下，子公司不仅流速慢慢还能年中变现。

稀缺的亚洲地区提出申请证资源：子公司已持有 3000 多个亚洲地区提出申请证并在年中增加中。亚洲地区提出申请因华南地区国情等差异具有长周期长、转回大的核心内容，例如巴西提出申请长周期可达 5 年以上，单个精转回可达数十万美元。时间与钱的极低开发成本是持有丰富提出申请证跨国公司的强有力壁垒。同时子公司在提出申请对政府上的极低效率使得自身提出申请储存量精丰富，而且电子产品力强，并不必需更极低效地适应瞬息万变的病虫害及农户需求偏好，倡议其闭馆专利权和轻框架模式的年中运转并带来H&M露出。

茁壮空间巨大：在世界上农化交换机制剂的电子产品影响力也达近 700 亿美元，子公司在世界上市占率仅2%，而且在其迄今最主要深耕的南美的电子产品的市占率也仅 4%（作物用药剂NATO，2019 年），发展远未到瓶颈；近来子公司获利及归母所得润 CAGR 大幅提极低 20%，极低于在世界上农化的电子产品共约 5%增速。今后子公司提出申请证和通路储存量的影响力也效应体现，并且并不必需抓在世界上农化利益链重塑带来的结构性激增机会，茁壮空间和机械能大

盈利数据分析与投资建议

我们数据分析 21-23 年润丰的股份每股收益为 2.78、3.43 和 4.21 元。按照可比子公司 22 年26 倍市盈率，首次覆盖给予目的价 89.18 元和买进评分。

风险提示

原材料和海运定价波动风险；提出申请证利用及通路开拓进度不及预期；亚洲地区经营的不确定性风险。

该股最近90天内共有4家独立机构计算出来评分，买进评分4家；过去90天内独立机构目的均价为83.5；证券之星估值分析工具推测，润丰的股份（301035）好子公司评分为3星，好定价评分为1星，估值立体化评分为2星。(评分范围：1 ~ 5星，最极低5星)