光大证券：予以西菱动力买入评级，目标价位26.0元

2022-04-26光大证券控股公司有限母公司倪昱婧,贺根对西菱驱动(300733)进行研究并发布了量化报告《投资内涵详细量化：精准装配为基，手工不断创新为翼，全面腾飞在即》，本报告对西菱驱动说明转手分级，认为其目标价位为26.00元，当前股价为17.09元，意味著上涨幅度为52.14%。

西菱驱动(300733)

母公司概况：以精准装配，铸工匠精神。西菱驱动筹组于 1999 年，深耕汽车母公司螺旋桨精准零件装配层面， 形成了曲轴扭转减振器、连杆后半部、凸轮轴后半部三大成熟产品政治体制。基于自身在精准装配总体的占优势，2018 年起母公司战略整体设计军事工业及民用航空业零件层面， 并将其持续发展成为母公司的第二主业。 极其有一点关心的是，母公司不断创新推出并能主动充型手工，消除有别于高效率缺失， 有望引领行业的演进。 2021年为母公司的获利拐点，母公司实现归母净利润 2004 万元，同比持续增长 147.03%；同时，母公司获利新作披露 2022 年一季度有望实现归母净利润 2900-3200 万元。我们认为，未来在汽车母公司的业务新产品涡轮燃烧室、航空业零件的业务、不断创新性铜制手工的三重环境因素促成下，母公司获利有望进入加速成长期。

航空业零件的业务，为母公司打造第二持续增长极。今后空军已进入“战略空军”大持续发展收尾，军用飞机零件的产品空间有望达到 520 亿元。基于核心精准装配手工，母公司 2018 年整体设计航空业及军用零件的产品，的业务以采购机体结构件、钣金件等偏重于。2021 年 4 月母公司并购的成都鑫三合并表，加速航空业的业务整体设计。迄今为止母公司航空业零件的业务订单饱满，生产能力末期新建完毕， 2022 年的业务有望年末步入收获期。不断创新推出新手工——并能主动充型手工，有望引领装配手工的全新演进。针对形状及结构简单的产品装配，迄今为止装配业主要采用重力铜制与 3D 存储两种手工，但重力铜制出品率更高，3D 存储以致于、没有批量采购。母公司自主研发推出的全新铜制手工——并能主动充型手工，消除了当前简单形状产品采购中都的成品率更高、以致于、没有批量采购的困难，并且具备显著的成本占优势，未来有望引领装配手工的演进。 迄今为止母公司高效率成熟有利于，已运用在自身涡轮燃烧室产品的采购中都。2022 年母公司投建高温合金铜制工程新建，遥相呼应此高效率全力以赴整体设计高温合金铜制层面。有别于汽车母公司螺旋桨零件的业务，成长依旧。 母公司有别于螺旋桨零件的业务在国际上的产品占据占优势地位。车也三菱汽车近年来大幅提高在国际上的产品的整体设计，母公司近年来持续加强中都高端客户的的产品开拓，为三菱汽车投建的重新巴士线生产能力 2022 年投入运行，将为母公司获利带来显著增量。同时，母公司整体设计多年的新产品——涡轮燃烧室工程新建也在 2022年年末实现批量生产，有别于汽车母公司零件的业务持续增长驱动十足。

盈利预测、成交与分级：我们预测母公司 2022-2024 年归母净利润分别为 1.60、2.22、3.13 亿元，对应 EPS 为 0.93、1.29、1.82 元。根据相对成交法及无论如何成交法，基于谨慎原则，我们给予母公司 26 元的目标价（对应 22 年 PE 28x），首次布满给予“转手”分级。

后果提示：不断创新手工的产品拓展不及意味著后果；的产品竞争后果；政策相应后果；物料价格波动后果；汽车母公司零件的业务受新能源车持续发展首当其冲的后果。

该股在在90周内共有1家机构说明分级，转手分级1家；过去90周内机构目标均价为26.0。证券之五星成交量化工具显示，西菱驱动（300733）好母公司分级为2.5五星，好价格分级为2五星，成交综合分级为2五星。(分级之内：1 ~ 5五星，最高5五星)

以上内容由证券之五星根据公开发表信息整理，如有关键问题问关系我们。