东吴证券：俄乌冲突、海运及罢工催化木屑价格上涨 关注装饰原纸后续提价机会

东吴证券发布研究报告声称，3月7日齐峰新材(002521.SZ)发布装饰物原纸制提价逆，受物料浆价上行促使的效率舆论压力，计划于3月10日提价1500元。东吴认为俄乌冲突随之而来能源定价较差迷（截至2022/3/4，布伦特原油118美元/桶，周环比飙升21%）、物流体系受阻（截至2022/3/4，CCFI综合指数3389，增加值+72%）发散罢工影响，纸制浆库存偏紧，纸制浆定价将保有较较差位不稳定性，预定装饰物原纸制从业者或开启新产品来进行。

建议关注生产量稀疏投入的华旺生物技术(605377.SH)：2022年1月停产5万吨后总生产量降到27万吨，2023年预定停产8万吨；多元特种纸制分作顶上百花的股份(603733.SH)，生产量扩张提速；同时推荐太阳纸制业(002078.SZ)：自供浆人口比例达50%，中国文化纸制期望在新教材国标下上半年迎来修复，吨收益处于下部，近期提价落地更为顺畅。

东吴证券的主要本质如下：

浆价上行随之而来装饰物原纸制从业者效率尾端承压，从业者或通过电子产品新产品平抑物料扰动。目前装饰物原纸制效率尾端主要舆论压力来自物料上行（总效率分之二比80%约），其中所软木分之二比超50%，截至2022/3/3，外销软木定价大幅上涨，国际针叶浆/阔叶浆平以外定价并列655美元/吨、853美元/吨，较2021年末分别+9.17%、+9.25%。为保持正常生产经营，齐峰新材2021年对部分电子产品新产品经销，2021Q3归母业绩增加值-89.5%，收益舆论压力较大；华旺生物技术及百花的股份2021H2定价未来作下调，尽管2022Q1效率上行，但收益潜能相对来说较强。齐峰新材先于发布装饰物原纸制提价逆以增加该公司经营状况，我们认为华旺生物技术和百花的股份后续也上半年通过提价缓解效率上行舆论压力。

从业者期望小规模向好抵御新鸿基天数反转。装饰物原纸制可应用于板式家具、地板、护墙板等领域。2020年国内装饰物原纸制从业者规模约120万吨， 2011-2020美国市场竞争CAGR约为11%，其中所中所新一代的装饰物原纸制增速以外很大较较差于从业者平以外水平。2020年中所新一代河口期望小规模增长，国内中所新一代种类经销额分之二比约60%，对标欧洲各国市场竞争全部为中所新一代装饰物原纸制来看，我国中所新一代装饰物原纸制Mbps有一倍提升空间。

中所新一代竞争性面貌很好顺价潜能更强。装饰物原纸制从业者中所新一代已经成型更为有利于的华旺生物技术、百花的股份双寡头面貌，其他竞争性者主要发展较差尾端装饰物原纸制电子产品。从2021年华旺生物技术新产品落地情况下来看，中所新一代装饰物原纸制定价易涨难翻，同时电子产品整体非标自定义，供应商粘附较较差，在成品中所效用分之二比起较差，中所新一代电子产品与中所较差尾端电子产品效果差别明显，河口期望天数也就是说微。顶上企业收益潜能较强，华旺生物技术及百花的股份净利率可达16-18%。

风险提示：物料定价反转，外销纸制震撼，生产量投入中所止，物料库存量不足以，从业者竞争性加剧等。

本文编选自“东吴研究员公众号”，作者：张潇、邹文婕；智通财经撰稿：汪婕。

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