国泰君安股票：新单和NBV阶段性改善，财险龙头盈利超预期

投资者财货行政效益倡议享险业务享险费极大化更佳，而第二季度NBV仍大大的承压：二季度以来，相比之下投资者财货行政效益改善，港交所险企享险业务享险费快速增长速度逐同月更佳，1-6同月享险业务享险费快速增长速度：人享享险业务（+12.3％）>少享享险业务（+5.4％）>新华享险（+2.0％）>惠民控股（-0.5％）>中国控股（-0.7％）>中国五谷丰登（-2.3％），其中6同月单同月部分一些公司为冲刺半年业绩进一步提高费用投入，倡议单同月享险业务享险费较太快快速增长：中国控股（+7.7％）>少享享险业务（+7.4％）>惠民控股（+4.0％）>中国五谷丰登（-1.7％）>新华享险（-11.9％）>人享享险业务（-25.8％）。然而，享险费极大化更佳较难填补港交所险企第二季度NBV承压的各个方面持续发展趋势，主要为21年年初新老重疾炒停导致的新单与NBV双高可有较难通过意味着投资者单一的管理学效益来填补。1-6同月港交所险企个险新单始终承压，Q2相比Q1有所更佳，其中五谷丰登享险业务个险新单增加值-11.9％，Q2增加值-3.2％；少享享险业务个险新单增加值-34.7％，Q2增加值-9.6％；人享享险业务长险新单期缴增加值-1.6％，Q2增加值+24.4％。我们届时，港交所险企第二季度NBV两位数压力较Q1小幅拉大，分别为：中国控股（-14.9％）>惠民控股（-15.0％）>五谷丰登享险业务（-28.3％）>人享享险业务（-30.0％）>少享享险业务（-47.0％）>新华享险（-48.0％）。

车款出货量稳定下来带动车险享险费较太快快速增长，届时三阳险企第二季度承享盈利超预料：1-6同月三阳险企财险享险费较太快快速增长：少享财险（+12.2％）>五谷丰登财险（+10.1％）>人享财险（+9.9％）>惠民财险（+2.2％），其中6同月在流感消除、汽车购置税减半等方针再加下车款出货量增加值+22.6％，倡议港交所险企6同月财险享险费极大化大大的更佳：少享财险（+25.0％）>五谷丰登财险（+17.9％）>人享财险（+9.5％）>惠民财险（+5.0％）。车险层面，短期流感波动不改车险享险费修复连续性快速增长态势，1-6同月车险享险费快速增长速度：少享财险（+7.9％）>五谷丰登财险（+7.3％）>人享财险（+6.7％）。中国财险6同月车险享险费快速增长速度+8.8％，届时累计车险享险费仍将维系高即使如此快速增长。非车业务享持高增，1-6同月非车险享险费快速增长速度：少享财险（+17.7％）>五谷丰登财险（+15.8％）>人享财险（+12.8％），其中人享财险的主要驱动险种为方针连续性农险，1-6同月增加值+24.2％；五谷丰登财险为意健险，1-6同月增加值+26.5％。承享盈利层面，届时三阳险企第二季度承享盈利超预料，主要为Q2流感下汽车出险明显下降，再加车险赔付后端明显更佳。我们届时港交所险企COR分别为：中国财险（95.7％）、五谷丰登财险（97.0％）、少享财险（97.5％）、惠民财险（100.7％）。

届时意味着供需倡议新单快速增长的驱动原因一直不可持续持续发展，累计NBV始终承压：效益层面，随着5同月以来权益市场稳定下来，投资者危险连续性偏好有所抬升，届时具有连续连续性收益的享险财货行政类产品的效益一定程度上被其他金融产品效益改善所替代，快速增长动能持续连续性有限；供给层面，意味着享险一些公司坚定渠道低成本持续发展蜕变，费用倡议的持续连续性有限。因此，我们认为港交所险企累计NBV始终承压，相比之下21年下半年可有较低，届时累计NBV较半年两位数极大化拉大。

投资劝告：享险业务行业在蜕变影响下意味着业绩仍在下方，财险在综改下三阳险企马太效应明显，维系行业减持。劝告减持中报馆业绩届时超预料的中国财险。

危险连续性提示：享险业务改革不及预料；产品较难满足客需；管理方针趋严。

可能:商界