光大证券：维持中芯国际买入评级 后期涨价空间或减缩

光大证券发布调查报告称，保持中芯国际（00981）“买入”评分，扩产在此之后符合标准意味著，2022-23年归母净利预测17.69/19.68亿美金，新增2024年归母净利预测23.99亿美金，相异下同增4%/11%/22%，近期价相异2022年0.9倍PB，正处于作价底部。另保持A股中芯国际（688981.SH）“增持”评分；并无微小作价优势。

事件：子公司1Q22构建补贴18.42亿美金，下同持续增长67%，环比持续增长17%落下当年15%-17%的理应下行，其中晶圆经销补贴环比持续增长20%；子公司毛利率再次持续增长至40.7%，翻倍当年36%-38%的理应下行上限，主要是由于登革热诱因子公司将原定的一小钢铁厂的岁修延后、以及登革热的影响低于子公司意味著；子公司构建归母获利4.47亿美金（下同持续增长181%），相异归母净利率24%。

光大证券主要观念如下：

原定2Q22子公司业绩增长速度下调，获利能力环比减弱：

正因如此于高业绩度下电子产品提价和电子产品结构最佳化（28/40nm等电子产品占比大幅提高），1Q22子公司约当8寸ASP环比大幅提高13%，是特别设计业绩持续增长的主要诱因。考虑到以外晶圆从业者三角洲业绩度出现分化，智能手机、PC等需求下行，该行原定在此之后子公司涨价维度抬高；同时登革热短期影响了上海钢铁厂产能使用率、以及子公司将一小钢铁厂的岁修从1Q22延期到2Q22也将一定相对影响子公司出货，因此子公司激进理应2Q22补贴环比增长速度维度在1%-3%，毛利率在37%-39%下行。理应毛利率相比1Q22不大下跌，但正因如此于ASP的大幅提高，仍高于2021年全年30.8%的总体。

期待2H22子公司原计划扩产特别设计的补贴持续增长：

子公司顾及设备交期耽误几率、美国准证调至几率后，理应2022年新增约当8寸产能130~150K/M，意味著2022年佛山和成都的建起12寸厂年末构建量产，并于2023年大幅释放产能。由于子公司核心应用软件丰富，且产能在各电子产品中间的分配调节非常灵活，可一定相对高盛一小三角洲领域业绩度下行的几率，该行意味著2022年子公司在扩产背景下，产能使用率仍年末保持装载，补贴增长速度年末降至37%。

几率提示：晶圆板块作价全面性振荡；管制财政政策趋严。

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