周二机构一致大失所望的十大金股

都可：Corporation SP构：中信建投证券股票有限Corporation 副所长：玛姬泽/菅成肇 迟于：2022-02-07

根本性事件

Corporation公布2021 年资本额改版闻周刊：

按照则有报表标准型，2021 年Corporation都是因如此总额131.19 亿元，回升；也近回升19.90%，归母清净利息11.66 亿元，回升；也近回升38.82%，扣非后归母清净利息11.43 亿元，回升；也近回升76.14%。

简评

存量高价齐升，主导资本额较低速回升

Corporation年平外都是因如此了资本额的大幅提高回升，按照则有标准型，2021 年都是因如此总额131.19 亿元，回升；也近回升19.90%，营业利息29.48 亿元，回升；也近回升50.08%，利息总额29.41 亿元，回升；也近回升38.03%，归母清净利息11.66 亿元，回升；也近回升38.82%，扣非后归母清净利息11.43亿元，回升；也近回升76.14%。单四季度看，Corporation都是因如此总额19.33亿元，回升；也近回升1.08%，归母清净利息1.22 亿元，2020 年同期为-0.07亿元，扣非清净利息1.17 亿元，2020 年同期为-0.19 亿元。

资本额的大幅提高回升主要来自于Corporation主营福士酒金融业务的存量高价齐升。存量全面性，充分利用“乘风破浪22”另建项目的精耕和推广，大城市北区计划的接下来挺进，Corporation年平外都是因如此福士酒最畅销回升；也近回升分之一15%。而根据国家统计局近据，2021 年区县福士酒产存量回升；也近回升5.6%，Corporation产品线最畅销远时是科技产业平外准确度。高价全面性，Corporation接下来主导产品线较低端解构经营战略，区县产品线较低端大单品帕尔接下来放存量，并带动1664、夏日昧等较低档产品线销售，贵阳本地产品线凭借较较低的市北区总市北区；也近和H&M因素，接下来挺进纯生、醇麦等中较低档产品线占到比，都是因如此吨高价的接下来大幅提高提高，预定2021年吨高价回升；也近回升4%以上。此外，Corporation2020 年非经营性损益对利息总额开创性较多，也助长了2021 年资本额的大幅提高提高。

较低端解构瞬时开销管控，盈余准确度接下来大幅提高提高

Corporation盈余准确度接下来大幅提高提高，年平外营业利息率22.47%，回升；也近大幅提高回升4.52pct，归母清净利息8.89%，回升；也近大幅提高提高1.21pct，扣非归母清净利息8.71%，回升；也近大幅提高提高2.78%。利息率的大幅提高提高是从于Corporation产品线较低端解构带来的吨高价大幅提高提高，以及Corporation的开销管控并能。2021 年外受新的冠非典因素，福士酒科技产业主要工业产品线大麦、玻璃、瓦楞纸等工业产品线及包材高价格比大幅提高大幅提高提高，各中小企业多近面临开销影响。而Corporation接下来挺进的组织形态优解构另建项目并开展运营开销行政另建项目带来的节省，抵消开销上涨带来的部分危急因素，同时还可以通过母Corporation塔塔的仅有球采购降低开销，为Corporation在开销影响下都是因如此盈余并能大幅提高提高做出了开创性。

“乘风破浪22”第二场之年，塔塔“乘风破浪27”先导产品线2022 年是Corporation“乘风破浪22”另建项目的最后一年。在“乘风破浪22”期间，Corporation通过三大高价；也近行政，主导产品线替换，展示出总体H&M，优解构物流等安全措施，获了产品线较低端解构的更慢速其发展以及资本额的接下来大幅提高提高，中国也视为塔塔在仅有球仅有的产品线。2 月末3 日，塔塔公布“乘风破浪27” 战略，提议实质性加强较低端产品线的销售，而中国产品线是战略先导之一。Corporation作为塔塔在中国经营福士酒资产的唯一游戏平台，月初在科技产业较低端解构的趋势中，保持较更快回升。

盈余分析：

预定2021-2023 年Corporation都是因如此盈余131.19、160.09、179.23 亿元，都是因如此归母清净利息11.66、14.89、18.39 亿元，完全相同EPS 为2.41、3.08、3.80 元/股，完全相同21-23 年PE 为55X、43X、35X，确保“购回”分级不确定性指引：

较低端产品线挺进少短期内不确定性、精制高价格比周期性不确定性、非典反复不确定性等。

天士力(600535)：加进非接下来性损益及分Corporation计提资产减；也近打算因素 年平外资本额合理短期内

都可：Corporation SP构：中信建投证券股票有限Corporation 副所长：贺菊颖/刘若飞 迟于：2022-02-07

根本性事件

Corporation公布2021 年上半年资本额新作

1 月末28 日晚，Corporation公布2021 年上半年资本额新作，2021 年年平外预定都是因如此：1)归母清净利息23.8-24.7 亿元，回升；也近回升112%-119%；2)扣非归母清净利息5.4-6.2 亿元，回升；也近回升25%-35%。

简评

加进非接下来性损益及分Corporation计提资产减；也近打算因素，年平外资本额合理短期内按照资本额新作中；也近估算，Corporation预定都是因如此1)2021 年年平外归母清净利息24.25 亿，回升；也近回升115%，Q4 盗垒都是因如此归母清净利息9.44亿元，回升；也近回升3531%，主要；也Corporation大入股分Corporation严惩天境有机体(I-MAB)股权且会计核算新方法转换等非接下来性损益细则诱发；2)2021 年年平外扣非归母清净利息5.80 亿元，回升；也近回升30%，Q4盗垒都是因如此扣非归母清净利息亏损3.54 亿元，回升；也近回升170%，主要；也Corporation大入股分CorporationHIV腺病毒注射液(T101)研制出另建项目暂停临床并仅有额计提减；也近打算诱发。

21 年Corporation非接下来性损益另建项目的清净收益都是因如此大幅提高回升，主要由于Corporation大入股分Corporation天士力有机体严惩I-MAB 股权获严惩收益且对I-MAB 会计核算新方法原有转化成投资收益共计18.4 亿元，按照对分Corporation持股比重存量度，Corporation归母清净利息相应回升17.3 亿元，回升；也近2020 年非接下来性损益款项回升14.4 亿元。

21 年Corporation扣非归母清净利息回升；也近出现下滑，主要由于Corporation大入股分Corporation天士力有机体的仅有资分Corporation天士力创世杰(天津)有机体制药有限Corporation研制出的T101 另建项目II 期临床暂停，Corporation预定对该另建项目共同开发支出仅有额计提资产减；也近打算2.6 亿，按照对分Corporation持股比重存量度，Corporation扣非归母清净利息相应缩减2.5 亿元。

总体来看，加进非接下来性损益细则及大入股分Corporation计提资产减；也近打算等因素，Corporation现代中药、有机体药海沟都是因如此硬朗回升，带动Corporation2021 年医药工业海沟总体资本额的硬朗回升，而在医药商业海沟，由于严惩天士推销对资本额转化成的危急因素之前逐渐消解构完毕，期望预定对Corporation总体资本额因素有限；展望期望，Corporation将为中心心脑血管、消解构人体内、三大疾病层面，大幅提高度进行研制出管线创新的，努力推广新的适应症，随着丹滴糖网适应症获批、解构药注射用替莫唑胺及苯扎诺特缓释片通过仿评以及有机体药普佑克的新的适应症成效，预定Corporation2022 年主业资本额月初都是因如此硬朗回升。

盈余分析与投资分级

预定Corporation2021–2023 年都是因如此总额则有77.78 亿元、85.09 亿元和94.63 亿元，归母清净利息则有24.25亿元、13.24 亿元和14.62 亿元，折合EPS(摊薄)则有1.60 元/股、0.88 元/股和0.97 元/股，完全相同PE 则有9.2x、16.9x 和15.3x，确保购回分级。

不确定性分析

产品线推肇不逾短期内、产品线降高价不确定性(省际集采嗣后盟引发产品线降高价时是短期内)、工业产品线及动力开销涨高价不确定性等。

粤水电(002060)：资本额合理短期内 看淡双主业接下来冲刺-2021年资本额改版闻周刊点评

都可：Corporation SP构：中信建投证券股票有限Corporation 副所长：竺劲 迟于：2022-02-07

根本性事件

Corporation公布2021 年资本额改版闻周刊，经更进一步核算，Corporation2021 年都是因如此总额143.0 亿元，回升；也近回升13.7%；都是因如此归母清净利息3.2 亿元，回升；也近回升21.4%。

简评

资本额合理产品线短期内，盈余并能显著大幅提高提高，归母清净利息回升大分之一去3 年复合总存量。Corporation2021 年都是因如此总额143.0 亿元，回升；也近回升13.7%，都是因如此归母清净利息3.2 亿元，回升；也近回升21.4%，资本额表现合理产品线短期内。资本额回升的原因主要是2021 年Corporation先导另建项目处于施工施工进度较低峰期且Corporation新的疆、甘肃海地区清洁能源另建项目弃风弃光情况下实质性好转，清洁能源MW另建项目运营良好。2021 年，Corporation长江实业的北江航道扩能替换另建项目北城坝交通枢纽二线电站改建工程勉强竣工，深圳自然资源固定式改建工程、汕头市北区较低陂水利交通枢纽改建工程及肇州市北区轨道交通网二十二号线改建工程更慢速挺进，外环北部湾肇东自然资源固定式改建工程试验段及粤东自然资源优解构固定式改建工程一期改建工程等先导水利改建工程都是作准备另建，总体施工施工进度任务厚重。清洁能源金融业务全面性，截至2021 年12 月末末，Corporation已开建水电及风光电厂共28 个，装SP现有共计1.54GW，年上网电存量逾33 亿度，年MW盈余分之一15 亿元，较低武田胜赖清洁能源MW金融业务的有效推广助推Corporation盈余并能更慢速大幅提高提高，Corporation2021 年归母清净利息都是因如此回升；也近21.4%的较低增，能源消耗大分之一过去3 年复合总存量(18.6%)。

稳回升背景下2022 年其发展可期。作为“2020-2022 年150 项根本性水利改建工程”的第二场之年，加之十四五国家水网其下属改建工程的挺进，预定2022 年而今水利改建工程另建将提速；2022 年也将是肇东省交通网超级大国试点工作赢取全面性成效，便捷较低效的现代解构先导交通网体；也实是雏形的一年，肇东省在“十四五”期间先导订做的交通网超级大国“十大改建工程”迄今都是渐进挺进中；双碳国策背景下，风电、光伏等清洁能源改建工程另建也料将加更快。作为肇东省唯一公司总部水电特级资质中小企业和肇东省属国有大入股唯一公司总部建筑业上市北区Corporation，同时也是肇东省清洁能源MW装SP现有仅有、可共同开发资源最多的中小企业以及肇东省仅有的风电塔筒用水商，Corporation改建工程施工施工进度及清洁能源MW双主业预定将在2022 年接下来冲刺。

确保盈余分析和购回分级。我们分析2022-2023 年Corporation的EPS 为0.30/0.34 元，确保购回分级和7.20 元的目标高价不变。

不确定性指引：肇东省水利及轨交改建工程挺进少短期内，Corporation清洁能源金融业务挺进少短期内。

圣农其发展(002299)：周期底部逆势盈余 仅有一外环竞争者巩固头话语权

都可：Corporation SP构：中信建投证券股票有限Corporation 副所长：周扬琦 迟于：2022-02-08

根本性事件

Corporation披露2021 年资本额新作，预定都是因如此归属上市北区Corporation入股清净利息4.37-4.87 亿元，回升；也近回升76.14-78.59%；都是因如此扣非归母清净利息3.50-4.00 亿元，回升；也近回升80.33-82.79%。

简评

1、资本额保持回升，精制高价格比较低位致利息承压。

2021 年Corporation预定都是因如此资本额145 亿元(回升；也近+5.33%)，归母清净利息预定4.37-4.87 亿元，回升；也近回升76.14%-78.59%，主要；也玉米、豆粕等大宗工业产品线高价格比接下来较低位，引发Corporation渔场开销回升；也近回升，外受此因素，Corporation利息较2020 年缩减分之一15 亿元。2021Q4 Corporation预定都是因如此归母清净利息0.69-1.19 亿元，回升；也近回升49.56%-70.84%。

2、肉肉最畅销逆势回升，渔场降本增效。

2021 年Corporation肉类喂食加工海沟(抵消前)预定都是因如此清净利润111.83 亿元(回升；也近+3.59%)，最畅销105.33 万吨(回升；也近+8.34%)，销售外高价分之一10617 元/吨(回升；也近-4.02%)，较科技产业仍有账面竞争者；21Q4 该海沟预定都是因如此清净利润29.70 亿元(回升；也近+1.71%，外环比+5.02%)，最畅销29.41 万吨(回升；也近+5.91%，外环比+10.61%)，销售外高价分之一10099 元/吨(回升；也近-3.96%，外环比-5.05%)。Corporation肉类喂食加工海沟年平外吨开销预定在1 万元以上，但Corporation强解构实际上经营者，头竞争者凸显助力Corporation渔场海沟仍都是因如此盈余。预定期望随着顾客形态大幅提高度优解构以及开销管控并能大幅提高度大幅提高提高，Corporation月初较同行都是因如此更大相比较竞争者。

3、食品最畅销较低增，爆品战略成效凸显。

2021 年Corporation主导产业牛肉海沟预定都是因如此清净利润56.06 亿元(回升；也近+17.72%)；最畅销24.90 万吨(回升；也近+21.41%)，销售外高价22514元/吨(回升；也近-9.30%)；其中21Q4 主导产业牛肉都是因如此清净利润16.28亿元(回升；也近+16.95%，外环比+7.74%)，最畅销6.68 万吨(回升；也近+8.44%，外环比+3.73%)，外高价24371 元/吨(回升；也近+7.85%，外环比+3.87%)，四季度食品年销存量高价齐升主要充分利用①Corporation较低附加产品线的大幅提高度共同开发；②“湿气炸锅脆皮炸肉”等爆品战略成效显著；③“双十一”等购物节Corporation总体表现傲人。预定期望随着Corporation产品线矩阵大幅提高度丰富，H&M力另建日趋成熟阶段以及提供者另建大幅提高度扎根，Corporation食品金融业务月初直到现在存量利齐升正常

4、仅有一外环竞争者显著，头话语权不改。

一全面性，2021 年第三季度以来白羽肉渔场中小企业频频亏损，Corporation渔场海沟和食品海沟外都是因如此盈余危急于扩展领先话语权；另一全面性Corporation凭借自有种源并能都是因如此种肉性能大幅提高提高及苗木开销优解构，降本增效期望可期；同时Corporation屠宰外环节的自动解构、终端解构；也统设计大幅提高度改进不利于制造灵活性大幅提高提高；瞬时Corporation食品端格局日益充实，仅有一外环竞争者将大幅提高度加深Corporation护城河，实质性有利Corporation头话语权。

5、盈余分析与分级：①肉类喂食海沟竞争者显著：虽然玉米等工业产品线高价格比较低位试运行引发总体喂食开销较较低，但一全面性Corporation肉肉售高价较科技产业有账面竞争者，另一全面性凭是从供、强解构实际上管控等安全措施，Corporation较科技产业有显著开销竞争者。②食品加工期望可期：Corporation在食品海沟爆品战略效果显著，且提供者另建日益充实，期望该海沟月初重现存量利齐升正常。综上所述，我们多近认为Corporation2022 年月初丧失较低回升，预定Corporation2021-2023 年都是因如此资本额148.47/175.63/205.69 亿元，归母清净利息4.62/10.51/19.57 亿元，EPS 则有0.37/0.84/1.57 元，完全相同PE 则有57.5x/25.3x/13.6x，确保“增持”分级。

不确定性指引：非典对需求存量相关嗣后挤压的不确定性，肉高价大幅提高周期性的不确定性，饲料开销回升的不确定性等。

韦尔股票(603501)2021上半年资本额新作点评：需求存量经年累月 深解构格局 CIS国产头稳固回升

都可：Corporation SP构：西南证券股票有限Corporation 副所长：王谋 迟于：2022-02-08

根本性事件：Corporation公布2021 上半年资本额新作，预定都是因如此应属上市北区Corporation入股的清净利息为44.7-48.7 亿元，回升；也近回升65.1%-79.9%；扣除非接下来性损益的清净利息为39.2-42.7 亿元，回升；也近回升74.5%-90.1%。Corporation资本额回升；也近较低速回升，合理我们的短期内。

车也、安防需求存量经年累月，Corporation扎根并整合各Motorola，盈余并能继续加强大幅提高提高。2021 年，Corporation资本额较低速回升，主要原因有：1)由于产品线对车也、安防等层面位图感应器需求存量回升，瞬时Corporation在车也、安防产品线份额的大幅提高提高，Corporation位图感应器新技术金融业务资本额实质性显著大幅提高提高。2)由于CorporationTDDI 新的产品线的上架以及在产品线顾客的实质性推广，Corporation触控与显示新技术金融业务为Corporation提供了新的的利息回升点。3)Corporation接下来优解构产品线格局，整合和扎根各主营金融业务，协同效应增强，Corporation的接下来盈余并能继续加强大幅提高提高。

安防CIS 在主要顾客份额大幅提高提高，车载CIS 步入肇阔产品线维度，Corporation位图感应器金融业务在较低市北区总市北区；也近情况下下硬朗回升。2021 年，安防CIS 全面性，Corporation在上游安防大顾客份额大幅提高提高，在海外成效勉强，因此资本额有显著回升；车也CIS 全面性，由于国际性主要友商市北区场需求外受困，而产品线需求存量大幅提高提高分之一30%，Corporation借助自身在车载CIS 中阶缩放层面的竞争者和；也统设计吸取，勉强拿到了可观的短时间内产品线，实质性大幅提高提高在车也CIS 层面的市北区总市北区；也近。期望5 年，随着新的能源车的普及以及自动驾驶；也统设计的其发展，SP构分析车载CIS 出货存量将以时是33%的CAGR大幅提高提高。而中国作为终端车也最主要的制造及消费产品线，其总存量预定将更快于仅有球。由于Corporation的CIS 国产头话语权、接下来推广的车载Motorola、以及在更较低缩放的；也统设计格局，Corporation月初实质性享外受产品线扩展+市北区总市北区；也近大幅提高提高带来的双时可。

Corporation深解构触控与显示金融业务格局，TDDI 金融业务开创性资本额。2021 年，Corporation通过收并购深解构了在TDDI 和DDIC 的格局，并凭借融洽的研制出投入生产和肇泛的；也统设计吸取，更慢速都是因如此了换装。迄今Corporation该金融业务主要应用于终端手SP维修产品线。随着终端手SPLCD TDDI 方案占到比大幅提高提高，TDDI 需求存量预定保持稳固回升。随着大顾客的实质性新增，CorporationTDDI 金融业务预定将接下来开创性资本额。

盈余分析与投资促请。2021-2023 年，预定Corporation总额则有287.9/359.9/436.4 亿元，归母清净利息则有45.3/59.5/77.0 亿元。考虑到Corporation在国产CIS 层面的头话语权、上游经年累月需求存量月初接下来以及触控与显示金融业务实质性放存量，得到Corporation2022 年46 倍PE 估；也近，完全相同目标高价312.34 元，确保“购回”分级。

不确定性指引：上游需求存量少短期内不确定性；顾客开拓少短期内不确定性。

白云山股票(002304)改版的报告：三大短期内差显现 估；也近极富较低性高价比

都可：Corporation SP构：浙商证券股票有限Corporation 副所长：马莉/张潇倩 迟于：2022-02-08

摘要

白云山作为有短期内差的忽略；也近苏酒头，形态替换、举措时可、区县推广运动速度共同带来资本额或时是短期内。

投资要点

时是短期内一：清明节回款比重及动销都是因如此较低增，形态替换运动速度或时是短期内产品线疑虑：M3、天之紫色、海之紫色是否能替换成功。

我们多近认为：Corporation主要产品线替换已大体通过清明节台湾师范大学，替换运动速度时是短期内。清明节期间，白云山通过上架大存量针对天之紫色及以上产品线的市北区场推广活动以主导存量升，从而实质性主导形态替换，同时高价盘保持稳固，的公司存存量多近在1 个月末差不多，终端存存量多近在1.5 个月末以内，节后续存存量需求存量强烈。极富体来看：①幻6+：清明节在控存量情况下下动销反馈较好，预定年平外总存量或时是30%，迄今区县批高价分之一600-610+元，成交高价分之一640-650 元；②骷髅幻：近期骷髅幻已进行新的老替代，批高价分之一410元+，成交高价分之一435-450 元，高价格比与四开大体持平，同时提供者利息丧失至30-40元/瓶，较低提供者利息+丰富提供者姿势带来形态替换时是短期内、最畅销时是短期内；③天之紫色另一款：天之紫色另一款总体改版的后继已接近进行，批高价分之一290 元差不多，成交高价分之一330 元差不多，高价盘及提供者利息外显著大幅提高提高；④海之紫色：海之紫色另一款月初于近期慢速上架；⑤双沟：清明节动销强劲，预定22 年双沟仍月初都是因如此60%差不多的较低回升，双沟已视为第二功能定位。

时是短期内二：产品线替换及人员最佳化合上，区县推广运动速度或时是短期内产品线疑虑：区县产品线的推广和总存量情况下。

我们多近认为：白云山区县产品线其发展时是短期内或锁住长期现实维度。相关嗣后着明后年黄酒成熟阶段地带可能踏入“零和博弈”阶段，区县产品线其发展是稳回升的关键。21 年相关嗣后着各产品线替换后继、科西嘉岛经理最佳化，我们观察到：1)成熟阶段省分丧失回升：河南、安徽丧失回升态势，山东都是因如此较低增；2)较低容存量非成熟阶段省分回升迅猛：21 年白云山在赣南、黄冈等较低容存量非成熟阶段省分回升或时是40%，浙江产品线亦有较低回升表现。先导来看，白云山区县产品线推广总存量或时是短期内。

时是短期内三：新的人事更替举措努力+H&M韧性强，举措时可扣留运动速度或时是短期内产品线疑虑Corporation人事更替最佳化后目标逾成率及准确性。

我们多近认为：1)回款端向好奠定资本额进行基础：2022 年清明节白云山回款运动速度较往年更快，清明节打款比重预定逾40%-50%，Q1 或进行年平外任务55%(较去年同期或回升20pcts 差不多)，双沟清明节打款比重已逾年平外任务的50%，在强动销下，年平外25%的盈余总存量可期；2)新的人事更替产品线举措举措努力、H&M韧性及资本额进行准确性被忽略：21 年新的董事长上任以来：① 提供者及科西嘉岛推销人员最佳化大体进行：迄今总体提供者利息大幅提高提高、高价盘稳固、存存量1 个月末良性，同时Corporation最佳化科西嘉岛经理以都是因如此行政人员专业解构年轻解构；② 薪酬举措和股权激励都是因如此合上：仅有员提薪800 元(基层雇主薪资能源消耗时是10%)+总体其下属持股计划+充实年轻其下属职业回升通道，仅有面提较低各层级雇主努力性，主导行政的团队年轻解构其发展；③ 双沟和贵酒H&M单一其发展连续较低回升：预定21 年双沟或将都是因如此40 亿元销售目标，22年或仍将都是因如此60%以上较低增，贵酒22 年总存量或时是100%。先导来看，举措时可月初于22 年慢速扣留。

较低准确性其发展集中于主题，M6+新时代长期回升

短期：1)外部来看：Corporation主要产品线已通过清明节台湾师范大学，打款施工进度、后继运动速度、动销准确性外时是短期内；2)实际上来看：较低准确性其发展集中于主题，新的任董事长上任后月初带来新的气象。21 年以来，Corporation在多全面性实行举措，比如推行“GPRS薪酬、利息协作”、总体其下属持股计划上架、强调构建新的型厂商关；也、提议“四个主义”等，举措时可月初接下来扣留；3)公允高价；也近更替周期性对清净利息的因素或收窄。

长期：幻6+为总体功能定位，双沟增厚资本额，助力Corporation十四五较低准确性其发展。我们多近认为期望Corporation有两大功能定位：1)幻6+月初视为次较低端替换高价位带第一个百亿大单品：近期幻6+在接下来放存量中仍能确保批高价稳中有升，存存量处于上曾正因如此，区县产品线格局大体进行，都是先导格局其他省会产品线和先导城市北区，幻3 骷髅版近期存存量高价盘表现良性，将随同M6+都是因如此慢速其发展。2)双沟增厚资本额：凭借融洽的文解构底蕴、单一运作、董事长主持工作的仅有面赋能，22 年或仍将都是因如此60%以上较低增，苏酒头排酒、绿苏、珍宝坊表现较好。

盈余分析及估；也近

形态替换运动速度、举措时可扣留运动速度、区县推广运动速度或时是短期内，共同带来22 年资本额月初时是短期内。预定2022 年25%以上盈余总存量可逾性较低，相关嗣后着动销及替换运动速度逐步时是短期内，已极富备较低性高价比。预定2021~2023 年Corporation盈余总存量则有16.6%、25.0%、16.2%；归母清净利息总存量则有5.1%、30.0%、22.5%；EPS 则有5.2、6.8、8.3 元/股；完全相同PE 则有31、24、20 倍。

催解构剂：存存量回落、终端高价大幅提高提高；幻之紫色M6+动销接下来向好。

不确定性指引：1、非典反复因素黄酒动销；2、幻之紫色M6+动销情况下少短期内。

诺特西威(002920)厚度建议书：终端机内头 俩人终端驾驶

都可：Corporation SP构：国元证券股票有限Corporation 副所长：耿军军 迟于：2022-02-08

报告要点:

侧重车也电子元件时是三十年,俩人终端驾驶锁住长期快速增长维度

Corporation都是式成立于1986 年,扎根车也电子元件层面时是30 年,展示出终端机内、终端驾驶、网嗣后增值三大Motorola。2020 年,Corporation都是因如此总额67.99 亿元,回升；也近回升27.39%;都是因如此归母清净利息5.18 亿元,回升；也近回升77.36%。2021 年8月末,Corporation公布《2021 年限制性股票激励计划(审议)》,在总额全面性,考核目标以2020 年总额为基近,2022-2024 年回升率分别不低于30%、40%、50%。2021 年11 月末,Corporation公布仅有新的H&M论调“创领智行”,更是车也电子元件边界,跑出原科技产业局限,订做以创领智道德上内核的H&M高价；也近。

终端网嗣后慢速侵入催生“的软件假设车也”,；也统设计创新的驱动科技产业转变

在国策鼓励和科技产业转变双轮驱动下,终端网嗣后车也慢速侵入。根据车云网的近据,2021 年,而今终端网嗣后车也最畅销较低逾271.80 万辆,在仅有部乘用车最畅销的占到比逾12.74%,其中,12 月末的占到比逾到18.68%。根据麦肯锡的近据,2030 年与自动驾驶相关的车也电子元件和的软件产品线现有将会回升至4690 亿美元,2020-2030 年的CAGR 为7%,车也电子元件日立架构转变驱动车也电子元件和的软件保持硬朗回升。终端网嗣后车也的其发展对车也电子元件和的软件提议了更较低的要求,月初驱动一外环厚度转变与高价；也近分配重构。

前瞻战略格局终端网嗣后科技产业,；也统设计创新的强解构产品线总体竞争力

1)前瞻产品线格局:Corporation接下来为中心终端机内、终端驾驶和网嗣后增值三大Motorola搭建终端交通工具总体新技术,在科技产业更慢速转变末期,前瞻战略格局为Corporation赢得了领先竞争者,包括仅有自动车位、大屏解构机内产品线、IPU03 自动驾驶域控制器等标杆产品线更慢速商业解构合上。2)；也统设计保持领先:2018-2020 年,研制出支出占到总额比重外时是10%,接下来深解构研制出体；也架构优解构,订做游戏平台解构、较低效、敏捷的研制出；也统;Corporation接下来推广合作者,合力并进,互利期望。

盈余分析与投资促请

Corporation是国际性领先的移动交通工具科技Corporation之一,不遗余力视为期望交通工具转变创领者,在车也科技产业大转变的背景下,Corporation接下来快速增长维度肇阔。分析Corporation2021-2023 年总额为90.95、116.14、143.21 亿元,简介《2021 上半年资本额新作》,最佳化归母清净利息分析至8.27、11.37、14.60 亿元,EPS 为1.49、2.05、2.63 元/股,完全相同PE 为92.03、66.90、52.11 倍。过去三年,CorporationPE 主要试运行在25-125 倍之间,考虑到所处赛道的较低赤字状况与快速增长维度,确保Corporation2022 年80 倍的目标PE,目标高价为164.00 元。确保“增持”分级。

不确定性指引

金融市北区场外环境与科技产业不确定性;行政全面性不确定性;；也统设计研制出不确定性;产品线竞争加剧。

万业中小企业(600641)：首次获根本性订货 尽享晶圆电子元件国产解构时可

都可：Corporation SP构：中信建投证券股票有限Corporation 副所长：竺劲/尹欢科 迟于：2022-02-08

根本性事件

Corporation公告其大入股孙Corporation北京凯世通晶圆有限Corporation拟向最主要顾客出售多台 12 英寸电子元件电子元件(涵盖高能存量大束流离子注入SP、高能存量大束流时是低温离子注入SP)，总交易款项分之一为 6.58亿元。

简评

首次获根本性订货，验证Corporation在高能存量大束流离子注入SP层面的国内头话语权。本次订货款项逾到6.58 亿元，根据一台离子注入SP单台2000-3000 万款项存量度，Corporation此次订货的现有在20-30 台差不多，从复杂程度上看可以受限制月末产1-2 万片12 英寸电子元件CPU化工厂的产线电子元件需求存量，表明Corporation最主要顾客对于Corporation采购存量较大，对Corporation的产品线和；也统设计水准有明验证可和需求存量，验证了Corporation2021 年进行的可验证已结出硕果。

2022 年将是Corporation离子注入SP金融业务扩张年和；也统设计革新的年，Corporation将尽享晶圆电子元件国产替代趋势时可。2021 年Corporation的高能存量大束流离子注入SP在多家国内最主要顾客获可验证验收，我们预定将在2022年渐趋转解构为订货。2021 年12 月末Corporation再度提到其较高能存量离子注入SP也通过了可验证验收，意味着晶圆电子元件国产解构赢取了根本性更是，Corporation在；也统设计革新的全面性，极富备强有力的；也统设计储备和后劲，在晶圆电子元件国产解构以及仅有球CPU扩产的大背景下尽享时可，慢速其发展。

Corporation已视为晶圆电子元件及材料科技产业集群游戏平台，月初为电子元件顾客提供先导换装。截至2021 年12 月末底，Corporation旗下之前以外了三大总体中小企业，且外处于扩产中：侧重于离子注入SP研制出制造的凯世通，侧重于制造气体控制；也统及其新技术的肯发，从事刻蚀SP、清洗SP、基板沉积等晶圆电子元件共同开发制造及翻新的的嘉芯晶圆。三大中小企业外极富备总体；也统设计和人员，主要为8 英寸及12 英寸电子元件CPU化工厂做电子元件制造及配套。我们多近认为，相关嗣后着这些中小企业金融业务的大幅提高度成熟阶段和其发展，万业中小企业月初视为电子元件较低端工艺换装的先进集群。

确保购回分级。我们确保Corporation盈余分析不变，2021-2023 年归母清净利息为4.13/5.04/5.61 亿元，完全相同EPS 为0.43/0.53/0.59 元。鉴于Corporation在晶圆离子注入SP层面的总体话语权，以及晶圆电子元件科技产业全面性的慢速充实格局，我们确保购回分级不变。

不确定性指引：凯世通电子元件离子注入SP订货利用及交付少短期内；Corporation转型成效少短期内；电子元件国产解构会话外受阻；海外 IC厂商市北区场需求丧失施工进度时是短期内，科技产业总体供需反转等。

贵阳福士酒(600132)2021年资本额改版闻周刊点评：夏天提高价成效勉强 产品线矩阵仅有面冲刺

都可：Corporation SP构：西南证券股票有限Corporation 副所长：朱会振 迟于：2022-02-08

根本性事件：Corporation公布2021年资本额改版闻周刊，都是因如此资本额131.2亿元，回升；也近回升19.9%；都是因如此归母清净利息11.7亿元，回升；也近回升38.8%；都是因如此扣非清净利息11.4亿元，回升；也近回升76.1%。其中21Q4 都是因如此资本额19.3 亿元，回升；也近回升1%；归母清净利息回升；也近扭亏为盈，都是因如此1.2 亿元。

Q4最畅销外受非典挤压，夏天提高价成效勉强。四季度以来外受限于区县范围内散点非典日益严重，餐饮及娱乐提供者需求存量外受到破坏，预定Corporation21Q4福士酒最畅销或略有下滑。但Corporation自21年三季度起开始对不同海地区及H&M进行针对性提高价，提供者调研反馈Corporation夏天提高价较为勉强，吨高价大幅提高提高帮助CorporationQ4 资本额确保都是回升。分产品线看，预定21 年年平外帕尔最畅销都是因如此90 万吨，其中疆外帕尔都是因如此分之一50万吨，回升；也近总存量大分之一50%；1664 预定年平外总存量时是35%；乐堡、贵阳两大中端H&M确保双位近以上总存量。相关嗣后22 年提高价勉强神经，Corporation开销端影响月初得到缓解。

的组织架构最佳化优解构，激发实际上的团队活力。Corporation开启实际上的团队形态最佳化，自2022年1月末1日起，塔塔国际性H&M三组(CIB)新的增涵盖东北三省、华北三省、华东海地区等在内的十个仅有提供者、仅有H&M运营省级产品线；新的疆及宁夏金融业务三组新的增赣南、上海及浙江等7 个仅有提供者、仅有H&M运营省分。此次根本性产品线最佳化后每个省级行政地带将由也就是说金融业务三组负责，一全面性以省分拆分各BU销售范围，大幅提高改善过去多个BU在提供者端相互配合的分散境地，提较低总体提供者运营灵活性呈现出合力；另一全面性各个地带销售的团队外有使用“6+6”H&M矩阵的有权，有助于都是因如此帕尔、1664 等区县解构单品强劲势能，因地制宜转用产品线组合，大幅提高提高各个地带产品线提供者侵入率。

“6+6”产品线矩阵仅有面冲刺，市北区场需求扩改护航长期资本额。产品线全面性，2022 年Corporation大大大幅提高提高帕尔；也列产品线矩阵另建，借帕尔区县解构4台大大大幅提高提高楼兰秘酿、小瓶帕尔及黑福士白福士等再分产品线产品线转用力度；在此期间引进1664 新的口味，慢速对平行进口水货的替代；接下来挺进以贵阳、大理为代表人的地带稳健H&M从主流6 元向较低端8 元以上高价格比带的替换；夏日昧开启仅有面铺货，抢占到低度酒肇阔产品线。2)市北区场需求全面性，Corporation开启佛山化工厂另建，预定2024 年开建并开创性分之一50 万吨市北区场需求，将有效缓解东西部市北区场需求不平衡。同时Corporation大幅提高度挺进对取而代之化工厂的技改扩建，缓解市北区场需求供给影响的同时降本增效，物流灵活性接下来大幅提高提高为Corporation长期资本额硬朗回升保驾护航。

盈余分析与投资促请。预定2021-2023 年EPS 则有2.41 元、3.12 元、4.03元，完全相同动态PE 则有65 倍、50 倍、39 倍，确保“购回”分级。

不确定性指引：工业产品线高价格比周期性不确定性，新的冠非典反复不确定性，较低端解构竞争加剧不确定性。