智镱点评 | 当金龙鱼褪去光环

文 | 范亮

编辑 | 丁卯

4月29日，金龙鱼发布2022年下半年财报。分析报告期内，母公司实现开店收入565亿元，营业额下降10.68%；而归属于上市母公司股东的销售额仅仅1.1亿元，营业额下降92.71%；扣除非经常性大抵后的销售额则为8.3亿元，营业额下降56.90%。

5月初开盘后的第一天，金龙鱼收跌7.98%，这家“油普斯陶”已从月内高点的142元共计下跌；也70%。

金龙鱼自上市后，零售商长期以来赋予寄予厚望，账面（TTM）大都维持在60倍以上，郑中基一度；也过“水普斯陶”农夫山泉与“酱油普斯陶”海天味业。然而，金龙鱼却长期以来未有交显现出一份满意的答卷。

所示1：金龙鱼PE（TTM） 数据资料缺少：Wind、36镱整理

在3月初金龙鱼发布的2021年年报中的，金龙鱼的盈利就已显良机。母公司全年实现开店收入2262.25亿元，营业额下降16.06%,但归母扣非销售额却相近腰斩，营业额下跌43.17%。

当然，金龙鱼销售额的大幅度下滑可能有客观因素存在。非典型肺炎以来，大宗商品的大幅度高企，而金龙鱼的成本高结构中的，大米等原材料成本高%利曾达曾达90%。

2021年大米现货价钱月内高曾达17%，2022年初，受俄乌争端的冲击，大米价钱继续高企；也10%。

原材料价钱飞涨下，金龙鱼只能无视提价策略以缓解成本高压力，但效果相当显著。

2021年金龙鱼各类产品年销量下降3.7%，开店收入下降 16%，但开店成本高月内却高曾达19.75%，这使得金龙鱼当年的毛额度从2020年的11%下降至8.18%，进一步又下降至2022年下半年的7.15%。

对黄金时代末期自在额度只有3.5%的金龙鱼来说，毛额度分之一3个百分点的降幅，已经足以对母公司的盈利潜能导致重大事件冲击。

其实，原材料价钱高企毕竟只是短期冲击因素，真正对金龙鱼股价导致重大事件打击的，是母公司因提价困难而再现显现出的自在资产逻辑的推移。

即便如此，金龙鱼长期以来是融资零售商眼中的有产品河堤、能穿越时间周期的优质价值股。然而，与海天味业、农夫山泉等价值股下垂的盈利体现行成鲜明对比，金龙鱼牢固的盈利潜能无疑突破了很多资本的想像。

所示2：金龙鱼毛额度与自在额度体现 数据资料缺少：Wind、36镱整理

猪油作为必选商品，产品本就同质化严重，行业竞争激烈。而金龙鱼在售价端相对来说弱势的体现，表明母公司的产品效应某种程度并没有现实生活中的那么强大。

一旦自在资产逻辑发生推移，恐怕金龙鱼总市值的黄金时代，可能注定要驻留在2021年了。