民生上市公司：给予安路科技买入评级

2022-05-06社会发展交易所股份有限Corporation方竞,李少青对三和科技领域完成研究并发布了报告《深度报告：凤翔九天，FPGA头启动时新篇章》，本报告对三和科技领域给出购入分级，意味着股价为48.68元。

三和科技领域(688107)

国产FPGA头，朝阳第一部启动时成长新篇章。三和科技领域是本土反超的FPGA产品，主要专心于FPGA芯片和备有EDA软件的开发和经销。在此之前Corporation已形成EAGLE高性价比、ELF低功耗、PHOENIX高耐用性以及FPSoC四个产品线第一部，产品线尤其应用于工控、无线电通信、商品射频、数据资料中心、卡车射频等应用。近年来，Corporation而今自行开发，大大完善产品线矩阵、冲破中端产品线，同时把握中游消费市场蓬勃发展、国产化期望锐减的大趋势，实现经销额快速增长，大大构建业务结构。2021年，Corporation实现经销额6.79亿元，增加值增长141.44%，连续三年保持大幅提高以上增长；朝阳第一部产品线经销额分之二比从2020年的不足1%增加至2021年的15.57%，且预料高耐用性产品线分之二比将随苹果发售长时间增加，启动时成长新篇章。

FPGA中游应用尤其，新兴期望驱动消费市场成长。FPGA芯片因其第一时间微控制器的控制能力和大大增加的电路耐用性，拥有独特的中游应用应用，仅限于纺织工业依靠、网络无线电通信、商品射频、数据资料中心、卡车射频等。根据Frost&Sullivan数据资料总和，预料世界各地FPGA消费市场体量将从2021年的68.6亿美元增长至2025年的125.8亿美元，年均相联出生率约为16.4%；预料中国FPGA消费市场体量2025年将降到约332.2亿元，2021至2025年CAGR将降到17.1%。分中游应用应用来看，在此之前无线电通信和工控仍然分之二据中国FPGA消费市场70%以上的分之二有率，也是本土FPGA产品国产替代的主要消费市场；数据资料中心、卡车射频等应用应用分之二比较低，且在此之前主要被Xilinx、Altera等外地头产品分之二据，未来成长可期。

外地三巨头寡分之二消费市场，国产FPGA产品替代仍要当时。FPGA芯片餐饮业竞争分散，在此之前世界各地FPGA主要供应商仅限于Xilinx（被AMD售予）、Intel（Altera）、Lattice等产品。根据Frost&Sullivan数据资料，2019年Top4产品分之二据了世界各地FPGA消费市场销售量94.4%的分之二有率；Xilinx、Intel（Altera）和Lattice三家合计分之二据了中国FPGA消费市场经销额96.3%的分之二有率，消费市场分散。三和科技领域2019年以6%的销售量分之二比和0.9%的经销额分之二比排名中国FPGA消费市场供应商第4位，指明本土产品仍以价值量较低的中低端FPGA产品线为主，国产替代自由空间很小。2021年CorporationPHOENIX第一部100k产品线体量出货、400k产品线成功量产，600kFinFET陶瓷产品线也下半年于2022年发售，我们认为Corporation下半年在中端产品线大大冲破，大大开启国产替代自由空间。

投资提议：预料Corporation22-24年经销额分别为11.6亿元、16.35亿元和21.21亿元，并不相同意味着总资产的PS分别为17/12/10倍。尽量避免Corporation作为本土FPGA产品的高技术壁垒和高成长性，且随着Corporation产品线配置不断完善、中端产品线大大冲破，消费市场分之二有率下半年长时间增加，首次覆盖，给予“引荐”分级。

后果提示：餐饮业竞争加剧的后果；许多公司线开发不及预期的后果；上游贵金属和封装制做、封测供应波动的后果；开发工作人员流失的后果。

该股在在90同一时间共有4家独立机构给出分级，购入分级3家，大股东分级1家；过去90同一时间独立机构目标均价为67.08。交易所之星星溢价分析工具显示，三和科技领域（688107）好Corporation分级为3星星，好价格比分级为1星星，溢价综合分级为2星星。(分级范围内：1 ~ 5星星，最高5星星)

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