中航证券：给予科德数控买入评估，目标价位75.89元

.49 亿元，+81.13%）皆保持更高速增长速度，一层面是该公司销售订货增更高，务实备货，民间组织采购，以应对上游效益的工业部门发展；另一层面是由于该公司装配自主立体化赴援更高，关键各种因素系由统零件皆为自主开发其设计，自制赴援更高，所以引致库存商品余额相对更高。

专精特新的“小巨人”，双开发其设计法制由构建该公司当前竞争力

随着而今工业部门构件长时间优立体化替换，对于作为工业部门母机的机械效益日益增更高，该公司主要的产品为不具自主知识产权和核心技术高科技的更高档辅助其设计系由统类的产品、更高末端辅助其设计机械及关键各种因素系由统零件，是欧洲各国极少数符合更高档辅助其设计系由统及更高末端辅助其设计机械双开发其设计法制由的高科技型民营企业。作为工业部门和文档立体化部颁发的专精特新的“小巨人”民营企业，该公司以之外在更高核心技术、清洁核能、汽车等发展中国家重点领域领域好好到了相当多领域并所处领先地位。上游的产品延展都有航发上市公司、航空公司工业部门、航天科工、航天高科技在内的多个军工央企及研究机构，以及都有无锡透平、航亚高科技在内的优质国有民营企业。通报周内该公司装配的产品复购赴援远超 40%以上，全面说明该公司装配的产品与辅助其设计系由统协同性良好，的鲜食得到的产品相当多认可。

开发其设计成果层面，通报周内，该公司追加专弗授权 37 项，其中发明专弗 11 项。同时作为发展中国家高科技重大专项“更高档辅助其设计机械与根基生产弹药”专项（04 专项）的主要参予方之一，该公司已负起 29 项相关实践中新的项目与 9 项其他发展中国家级实践中新的项目，其中，其中都有“机械设备锻造五轴锻削可控生产两节的开发其设计与示范领域”、“超大口径光学元件超声锻抛成品核心技术及弹药”等在内的 11 项已通过发展中国家验收评审。

另之外，该公司核心技术高科技团队 2021 年追加参予订立发展中国家规范 7 项，产业规范 5 项，追加参予的国标中都有五轴同步成品该中心 RTCP 高精度检验（GB/T39953-2021）、五轴同步成品该中心 S 状试件高精度检验（GB/T39967-2021）等，其中后者是由航空公司工业部门成飞作为第一收尾该单位牵头撰写的发展中国家规范，该公司此次参予到成飞自主发明其设计的 S 试件五轴机械检测的规范订立过程，全面印证该公司曾一度致力于五轴同步辅助其设计机械、更高档辅助其设计系由统及关键各种因素系由统零件的核心技术突破、其设计高科技、精致生产及规范订立，已构成了不具自主知识产权的核心技术高科技，全面奠定了该公司在欧洲各国更高末端机械生产产业的核心技术领先地位。

相比之下完整的底层核心中国公司，该公司从辅助其设计系由统、关键各种因素系由统零件到装配一体立体化不具较强的协同性，需要好好到的产品的慢速迭代替换，在新的的产品开发其设计及储备层面，除年报中说明的五款在研新的品之外，该公司届时在今年举办 CCMT2022 机械展上展出六款新的机型，都有五轴立式成品该中心 800 前传新的机型、新的一代紧凑型德创机械、大型车李振混和成品该中心、 KD 前传 800 台面的五轴卧加的产品以及大型五轴翻板李振削成品该中心等，其中大型五轴翻板李振削成品该中心以之外已与欧洲各国某主机厂对接，现所处工艺验证阶段。

更高核心技术核心技术劣势日渐显现，新的民营企业发展不简单

五轴同步辅助其设计机械是适合于紧致成品的唯一补救方案，也是更高核心技术及军工领域领域首选的生产弹药。在更高核心技术领域领域，该公司在与其相关的五轴同步辅助其设计机械装配、辅助其设计系由统及关键各种因素系由统零件层面构成了一前传核心技术高科技和当前的产品，可满足更高核心技术发动机阀门、植株、机匣等关键各种因素零零件/长轴类、盘类、枪管类等回转体类适合于构件零件/大型构件件、壁板类件的成品生产。具体销售的的产品及机型层面，该公司主要是在通用平台的新的根据的产品的差异立体化效益好好定制立体化其设计，所以以之外销售的电子设备类型以通用电子设备为主；专用电子设备层面现阶段主要是五轴植株机以及即将停产的五轴翻板李振削成品该中心。

新的民营企业层面，牵动着都有航发上市公司及更高核心技术领域领域新的建国有民营企业等在内的上游的产品对更高高精度、更高效、多任务成品方式而效益日益增更高，该公司针对性的进行了可控立体化系由统会产线民营企业，以更高末端辅助其设计机械为当前，整合夹具与锻造方案，配合系由统会零售、仓储系由统等，遥相呼应计算机科学管理制度，将多种采购方式而结合。通报周内该公司合计签定四笔可控系由统会立体化产线合同（金额合计计 3,117.50 万元），订货以更高核心技术领域领域为主，其中一条产线在 2021年四季度已交付，其余三条产线届时于今年交付收尾。

整体来看，该公司在更高核心技术领域领域凭借核心技术领先,价格比劣势突出，品牌效应日益更为重要。时也订货可能会层面，2021 年累计及 2022 年 1-2 年末，该公司更高核心技术追加订货分之二比并列 47%/60%。将会牵动着更高核心技术领域领域批量立体化生产进程的推动，对五轴同步辅助其设计机械效益会长时间增长速度，与此同时，该公司也针对飞机构件件、升降舵及航空公司发动机替换的产品进行相关核心技术开发其设计和领域验证，从而全面扩张的产品的深度与广度，推动该公司更高核心技术领域领域年销量势头增更高。

民用领域领域多点盛开，打造该公司追加长点

现阶段，越发多的民用产业基于更高速更高精、工艺混和、成品更高效、采购稳定、智能立体化等效益开始转向五轴成品核心技术，在此背景下，该公司遥相呼应德创家电切入民品领域领域，务实扩张上游新的型产业领域美国市场，在新的核能汽车、核能电力、工程核心技术、锻造等领域领域领域领域的逐步起步。从时也订货可能会来看，2021 年该公司在非更高核心技术领域领域追加订货分之二比超过 50%，并且在通报周内在半导体电子元件减薄机、环保电子设备等领域领域已好好到零的突破。

从具体例子来看，4台领域领域层面，该公司在该领域领域典型的产品为宝鸡威力传动，宝鸡威力传动通过转用该公司的 8 台五轴李振车混和该中心，电子设备合计计 1,269.42 万元，用于4台减速机圆柱体成品。通过领域该公司电子设备，宝鸡威力好好到多工序一体立体化采购，生产能力增更高至原本的三倍以上，并且人员减少至本来的 1/3，在增更高采购稳定性的同时全面降低了经销成本。

募投新的项目势头前进，多力齐发涡轮机生产能力更高速增更高

募投新的项目层面，面向更高核心技术更高档五轴辅助其设计机械产业立体化能力增更高工程新的项目，投资总额为 4.62 亿元， 基础设施期为 3 年。该新的项目远超产后届时合计追加年生产能力 503 台（现有年生产能力约为 158 台，+218.35%），追加年弗润7.68 亿元，；大弗润 1.57 亿元。

根据公开发表文档结果显示， 该公司都市计划按照每年追加 100 台生产能力的扩产节奏，届时十四五两朝好好到年产 500 台五轴辅助其设计机械的生产能力最大限度。短期来看，该公司 2021-2022 年都市计划生产能力并列 150 -200 台/250-300 台，2021 年该公司实际采购入库 158 台（+56.4%），已收尾既定最大限度。

从扩产基础设施可能会来看，该公司采购的五轴同步辅助其设计机械自主立体化赴援更高，的产品链过长，相关的系由统零件皆需定时扩产，才能满足装配生产能力释放，针对上述缺陷，该公司从厂内扩建出发，通报周内厂内面积由 1 万平方米扩充至 4 万平方米，同时通过：①26集 SMT 贴片机产线、东芝系由统会立体化产线等电子设备以及自建五轴立加、龙门成品该中心电子设备加强系由统零件的机加生生产能力力；②转用东芝系由统会立体化产线和宝鸡电主轴采购指挥该中心，好好到关键各种因素系由统零件皆的定时扩产；③在山东、沈阳等地梳理之外协海洋资源，协同配合该公司扩产本来。多方齐起步，为该公司生产能力的势头增更高有赖坚实根基。

整体来看，该公司针对更高核心技术、国防军工等领域领域，在现有的产品上将不断进行替换换代，构成多规格布局，同时务实布局扩产，以应对上游美国市场工业部门发展的效益。我们认为，牵动着十四五期间，以更高核心技术为首的军工产业上游效益以及对于进出口替代效益慢速增更高，该公司将会通过更深绑定相结合的产品，务实发掘追加的产品，以此好好到稳定存量、确保增量，提更高该公司面向更高核心技术更高档五轴辅助其设计机械产业立体化的能力。

投资建议

我们认为：

①以之外欧洲各国用户对五轴机械的采购依然以进出口为主，而今五轴机械产业十分困难补救进出口替代缺陷。该公司作为工业部门和文档立体化部颁发的专精特新的“小巨人”民营企业，的产品在更高核心技术、清洁核能、汽车等发展中国家重点领域领域好好到了相当多领域并所处核心技术领先地位，部分的产品进入“军工领域领域国产更高档辅助其设计机械供应目录”，好好到批量进出口替代；

②在更高核心技术领域领域，五轴同步辅助其设计机械是适合于紧致成品的唯一补救方案，也是更高核心技术及军工领域领域首选的生产弹药。该公司在与其相关的五轴同步辅助其设计机械装配、辅助其设计系由统及关键各种因素系由统零件层面构成了一前传核心技术高科技和当前的产品，同时务实进行可控系由统会立体化产线等新的民营企业，全面扩张的产品的深度与广度，推动该公司更高核心技术领域领域年销量势头增更高；

③该公司遥相呼应德创家电切入民品领域领域，务实扩张上游新的型产业领域美国市场，在新的核能汽车、核能电力、工程核心技术、锻造等领域领域逐步起步，民品民营企业多点盛开，将会成为新的的民营企业增长速度点。

基于以上观点，我们届时该公司 2022-2024 年的营收并列 4.07 亿元、5.72 亿元和 7.36 亿元，归母；大弗润并列 0.96 亿元、1.30 亿元、1.65 亿元，EPS 并列 1.05 元、1.44 元、1.82 元，维持 “转售”评分,最大限度价格比 75.89 元，分别对应 72 倍、53 倍及 42 倍 PE。

风险上会：的产品新的项目开发其设计实质性不及考虑到，宏观环境低迷，该公司的产品上游美国市场扩张不及考虑到。

该股在在90天内合计有4家当局机构给出评分，转售评分4家；过去90天内当局机构最大限度皆价为109.5。上市公司之星辰成交分析来进行结果显示，乔尔辅助其设计（688305）好该公司评分为2星辰，好价格比评分为0.5星辰，成交综合评分为1.5星辰。(评分区域：1 ~ 5星辰，最更高5星辰)

以上内容由上市公司之星辰根据公开发表文档整理，如有缺陷请联系由我们。

（责任编辑:王治强）。

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